赵伟：3分钟看清国庆全球要闻v7.30.61.05

赵伟：3分钟看清国庆全球要闻游戏介绍

⚾2025-10-08 18:34 「百科/秒懂百科」【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻】🍓支持:32/64bi🐯系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP下载)《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

🏈2025-10-08 21:40 「百科/秒懂百科」【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻】🍌支持:32/64bi🦈系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP下载)《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

🏊2025-10-09 05:47 「百科/秒懂百科」【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻】🐳支持:32/64bi🍒系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP下载)《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

🦈2025-10-08 21:20 「百科/秒懂百科」【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻】🐰支持:32/64bi🐍系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP下载)《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

🐬2025-10-09 00:59 「百科/秒懂百科」【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻】🐙支持:32/64bi🥌系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP下载)《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

赵伟：3分钟看清国庆全球要闻版本特色

1. 🐪「科普」🏄 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v4.54.06.53(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

2. 🤸「科普盘点」🐱 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v8.20.57.21(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

3. 🍂「分享下」🚴 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v3.31.77.19(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

4. 🏹「强烈推荐」🤼‍♀️ 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v1.71.19.62(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

5. 🐪「重大通报」🏌️ 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v0.69.14.22(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

6. 🐢「返利不限」🌳 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v9.50.50.57(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

7. 🏐「欢迎来到」🏀 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v0.21.86.61(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

8. 🌸「娱乐首选」🦆 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v8.12.49.67(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

9. ⛳「免费试玩」🤾 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官网-APP下载🎾🥑🦊支持:winall/win7/win10/win11🐦系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载(2024全站)最新版本IOS/安卓官方入口v9.55.37.86(安全平台)登录入口🍁《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》

赵伟：3分钟看清国庆全球要闻下载方式:

①通过浏览器下载

打开“赵伟：3分钟看清国庆全球要闻”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【blog.blog.blog.blog.blog.m.audwill.com】网址，下载完成后点击“允许安装”。

②使用自带的软件商店

打开“赵伟：3分钟看清国庆全球要闻”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。

③使用下载资源

有时您可以从“”其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不 安全病毒，然后点击安装。

赵伟：3分钟看清国庆全球要闻安装步骤:

🦛🤽🏇第一步：🏀访问赵伟：3分钟看清国庆全球要闻官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://blog.blog.blog.blog.blog.m.audwill.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

🏌️🚴🐌第二步：💐选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择赵伟：3分钟看清国庆全球要闻。

🐋🛺🦁第三步：🐼 下载赵伟：3分钟看清国庆全球要闻软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

⛳🐳🏐第四步：💐检查并安装软件： 在安装前，您可以使用 杀毒软件对下载的文件进行扫描，确保赵伟：3分钟看清国庆全球要闻软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤，这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。

🌰🦘🏂第五步：🦘启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用赵伟：3分钟看清国庆全球要闻软件。

🎋🏋️🐮第六步：🏈更新和激活（如果需要）： 第一次启动赵伟：3分钟看清国庆全球要闻软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：赵伟：3分钟看清国庆全球要闻软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

赵伟：3分钟看清国庆全球要闻使用讲解

🎢第一步：选择/拖拽文件至软件中点击“🥉添加赵伟：3分钟看清国庆全球要闻”按钮从电脑文件夹选择文件《🐢🧸blog.blog.blog.blog.blog.m.audwill.com》，或者直接拖拽文件到软件界面。

🥀第二步：选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能，赵伟：3分钟看清国庆全球要闻支持，PDF互转Word，PDF互转Excel，PDF互转PPT，PDF转图片等。

🍃第三步：点击【开始转换】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入赵伟：3分钟看清国庆全球要闻教程

1.打开赵伟：3分钟看清国庆全球要闻，进入赵伟：3分钟看清国庆全球要闻前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入赵伟：3分钟看清国庆全球要闻，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

赵伟：3分钟看清国庆全球要闻特点

🏋️‍♀️2025-10-09 06:11 🍏MBAChina🐮【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻 】系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP)【下载次数80906】🤾🏑🍓支持:winall/win7/win10/win11🐠🍃现在下载,新用户还送新人礼包🐙赵伟：3分钟看清国庆全球要闻

🥇2025-10-09 05:46 🤼‍♀️欢迎来到🎾【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻 】系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP)【下载次数37104】🌴🦨🎾支持:winall/win7/win10/win11🌿🐶现在下载,新用户还送新人礼包🦇赵伟：3分钟看清国庆全球要闻

🥋2025-10-09 02:10 🦊HOT🐸【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻 】系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP)【下载次数25025】🤼⛷️🦐支持:winall/win7/win10/win11🏀🏋️‍♀️现在下载,新用户还送新人礼包🐯赵伟：3分钟看清国庆全球要闻

🤺2025-10-08 22:04 🦎娱乐首选🍊【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻 】系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP)【下载次数25893】🍐🦧🐮支持:winall/win7/win10/win11🥋🏈现在下载,新用户还送新人礼包🦢赵伟：3分钟看清国庆全球要闻

🚵2025-10-09 03:32 👾返利不限🏏?【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻 】系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2024APP)【下载次数77977】🏂🥇🍊支持:winall/win7/win10/win11🍒👾现在下载,新用户还送新人礼包🍁赵伟：3分钟看清国庆全球要闻

相关介绍

🤾ωειcοmε🌴【 赵伟：3分钟看清国庆全球要闻 】🐺🦁🍊系统类型:赵伟：3分钟看清国庆全球要闻(官方)官方网站-IOS/安卓通用版/手机app🌵支持:winall/win7/win10/win11🌳🌿🌻【下载次数999】🐜🎴现在下载,新用户还送新人礼包🀄赵伟：3分钟看清国庆全球要闻

点儿让自己栽了跟头，最重要的是，他竟敢在自己眼皮子底下玩儿这一手

> 厂商新闻《赵伟：3分钟看清国庆全球要闻》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-10-09 06:32

• 编辑:CN

赵伟、陈达飞、屠强、贾东旭、王茂宇、赵宇、李欣越、侯倩楠（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）





摘要

国庆假期期间，海外主要股指多数上涨，金价再度刷新新高；美国政府关门，非农数据推迟发布、高市早苗或当选日本新首相；国内假期出行节奏有所前移，跨境游、特色游热度延续。

一、全球大类资产：国庆假期前后，权益资产多数上涨，黄金价格再创新高

国庆假期前后（9月29日-10月6日），海外主要股指多数上涨。美国三大股指延续上涨，标普500、纳指和道琼斯工业指数分别上涨1.1%、1.3%和1.1%。恒生指数大涨3.9%，日经225上涨0.9%；英国富时100指数、德国DAX分别上涨2.2%、2.7%。

美债收益率快速回落，美元指数微跌。债市方面，10Y美债收益率下行7.0bp至4.13%，10Y德债收益率下行5.0bp至2.71%；汇率方面，利差回落叠加关门风波冲击、美元指数小幅回落0.5%，欧元、英镑、日元兑美元均有所升值，跌幅分别为0.4%、0.6%、1.4%。

假期前后，油价大幅下跌、金价大幅上涨。原油方面，在市场对OPEC+国家于11月再度“增产抢份额”的担忧下，WTI原油、Brent原油分别下跌7.5%、8.3%。而随着美债利率的回落、美国政府关门风波的冲击， COMEX金大涨4.0%、再度刷新新高。

二、海外基本面&数据：美国政府关门，非农数据推迟、高市早苗或当选日本新首相

美国国会未能通过临时财政拨款，政府陷入停摆。政府关门对GDP影响较低，停摆一个月的GDP影响仅约0.02%；政府关门对非农就业往往无实质影响，但可能小幅临时抬升失业率，复工后或回落。市场预计关门或达15天以上，或导致非农就业、失业率、CPI等数据推迟发布。

美国9月ADP就业、服务业PMI弱于市场预期。9月ADP就业减少3.2万人，大幅低于市场预期的新增5.1万人，年度基准调整对其构成了4.3万人的影响，但就业市场趋势仍为走弱；美国9月ISM服务业PMI回落至50，其中商业活动、新订单指数分别回落至49.9、50.4。

高市早苗当选自民党总裁，或将成为日本首位女首相。10月4日，高市早苗当选日本自民党新总裁，或将在10月15日的国会首相选举中成为日本首位女首相。高市早苗主张减税、扩大补贴，或延续安倍经济学主张，倾向货币宽松与财政扩张，对加息更审慎。

三、国内事件&数据：假期出行强度回落、节奏前移，跨境游、特色游热度延续

十一假期出行节奏有所前移，但出行强度不及五一假期。2025年十一假期第1-5日，全社会跨区域日均人流量同比4.9%，较五一假期回落3.1pct。从节奏看，假期前3-5天(9月26日-28日，周五-周日)人流出行强度达到阶段性高位，全国迁徙指数同比14.5%、超过假期第1-4日(1.2%)；但假期前与假期内结合看，十一假期出行强度仍弱于五一。

结构上，十一假期跨境游、特色游热度延续。1）传统景点热度或部分受出行前移影响有所回落，四川省A级景区接待旅客、旅游收入同比较五一假期下行4、6.9pct。2）特色旅游如“省际交界游”和“边境游”成为新亮点；昭通(云-贵-川)、贺州(桂-湘-粤)等地旅游预订量同比分别为95%、88%。3）免签范围扩大下，出境游预订人次同比超30%。

十一节前，七大行业已发布稳增长方案，新一轮稳增长更注重供需平衡与人工智能赋能升级。截至9月底，新一轮重点行业稳增长方案已公布钢业、电子信息制造、电力装备、汽车、轻工业、建材和有色金属行业，石化、机械等行业方案尚未明确发布。整体上，新一轮稳增长方案重点从规模扩张转向质量效益，更注重新质生产力赋能升级，更强调反对行业“内卷式”竞争。

本文主要是对数据和事件的整理，不涉及观点更新。文中所涉及评论均为历史报告观点的重申。

风险提示

地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”。





报告正文

一、全球大类资产：国庆假期前后，权益资产多数上涨，黄金价格再创新高

(一)受益于无风险利率回落，发达经济体股指多数上涨

国庆假期前后（9月29日-10月6日），海外主要股指集体上涨。美股方面，三大股指延续上涨，标普500、纳指和道琼斯工业指数分别上涨1.1%、1.3%和1.1%。亚洲市场，恒生指数大涨3.9%，日经225、韩国综合指数分别上涨0.9%、4.8%。欧洲方面，英国富时100指数、德国DAX、法国CAC40分别上涨2.2%、2.7%、2.7%。









(二)美债利率快速下行，海外债市多数上涨

国庆假期前后（9月29日-10月6日），主要发达国家的长期国债收益率多数回升。受美国政府关门等影响，10Y美债收益率下行7.0bp至4.13%。其他债市方面，10Y德债下行5bp至2.71%，10Y葡萄牙、意大利、西班牙、法国、英国、日本国债利率分别下行7.4bp、6.6bp、6.3bp、5.9bp、5.0bp、0.2bp。









(三)美元指数小幅回落，日元兑美元大幅升值

国庆假期前后（9月29日-10月6日），美元指数小幅回落0.5%，欧元、英镑、日元兑美元均有所升值，升幅分别为0.4%、0.6%、1.4%。受美国政府关门事件影响，美国经济数据停止发布；但9月26日公布的8月PCE通胀持平预期、缓和了市场对关税通胀效应的担忧，同时10月1日公布的ADP就业人数减少3.2万人、ISM制造业PMI连续7个月收缩，均导致了降息预期进一步升温，促成了美元指数的走弱。与此同时，日本首相的顺利更替也为日元注入了一定的信心，日元兑美元大幅升值1.4%。









(四)原油价格一度大跌，黄金价格再创新高

国庆假期前后（9月29日-10月6日），油价大幅走弱、金价大幅上涨。原油方面，在市场对OPEC+国家于11月再度“增产抢份额”的担忧下，油价大幅下跌，WTI原油、Brent原油分别下跌7.4%、8.0%至60.9美元/桶、64.5美元/桶；10月5日，沙特与俄罗斯达成一致，OPEC+八个产油国仅在11月增产13.7万桶/日、远低于彭博此前援引消息人士报道的50万桶增产幅度，油价应声补涨。而随着美债利率的回落、美国政府关门风波的冲击，黄金价格继续攀升，COMEX金大涨4.0%、再度刷新新高。









二、海外基本面&数据：美国政府关门，非农数据推迟、高市早苗或当选日本新首相

（一）美国政府陷入停摆，非农、通胀数据或推迟发布

要闻：9月30日，美国国会未能通过新的临时财政拨款（CR），美国政府时隔近7年再次陷入停摆。

今年美国政府为何停摆？医保补贴政策是核心争端，民主党主张延长医保补贴，共和党主张先通过财政拨款，再进行谈判。2025年9月30日，美国国会未能通过新的临时财政拨款，致使10月1日起出现预算拨款空档，美国政府陷入停摆。此次政府关门，两党主要的争议焦点为是否延长《平价医疗法案》中的医疗保险税收抵免。民主党有两点主张：一是坚持延长奥巴马《平价医疗法案》的医疗保险税收抵免，二是要求撤销《美丽大法案》中对联邦医疗补助（Medicaid）的削减条款。共和党的主张是：先通过临时预算拨款恢复政府运作，再对保险补贴进行谈判。共和党反对将医保政策与临时财政拨款进行捆绑。

市场预计今年政府关门时长或达到15天以上。截至10月6日，众议院已通过临时拨款法案投票，但参议院多次投票均未能达到60票。10月3日最新投票结果为54票反对，44票赞成。预测交易市场显示，停摆15天以上的平均概率达67%，是市场主流预期；政治压力层面，10月15日是美国现役军人发薪日，届时若仍停摆，或将放大政治与舆论压力。













（二）高市早苗当选自民党总裁，或成为日本首位女首相

要闻：2025年10月4日，高市早苗当选日本自民党总裁，或将在10月15日的国会首相指名选举后成为日本首位女首相。

高市早苗或成为日本首位女首相。10月4日，日本自民党举行总裁选举，高市早苗最终获得185票，以显著优势击败了获得156票的农林水产大臣小泉进次郎，当选为自民党第29任总裁。日本实行议会内阁制，首相由国会议员选举产生，自民党新总裁产生后，还需要经过国会首相指名选举，才能成为首相。

高市早苗主张实施更加积极的财政政策，或延续安倍经济学措施。高市早苗的核心经济政策主张有：一是延续和强化“安倍经济学”，倾向货币宽松与财政扩张，对加息更审慎。高市早苗对激进加息持批评态度，并强调政府与日央行应密切协同；二是减税，高市早苗考虑下调日本消费税，计划提交法案废除额外的汽油税，为中低收入家庭设立可退还的税收抵免制度；三是扩大财政补贴，增加对地方政府的补贴，以支持中小企业和工资增长。

市场交易高市早苗的货币、财政双宽松预期。高市早苗当选后总裁后，日经225一度涨约5%至历史新高，日元急贬约2.0%，美元兑日元升破150，超长端日债收益率跳升，40年期日债一度至3.54%，短端日债利率因加息预期降温而相对稳健。

日本防务支出扩大，补贴常态化，明年财政预算继续创新高。7月参议院选举后，日本自民党联盟失去多数党地位，自民党不得不争取在野党的力量，国民民主党等在野党的核心主张是减税、降低生活成本，未来或使得日本财政更宽松。2026财年，日本预算达到约122万亿日元，2025年为115万亿日元，连续第三年创下历史新高。一是财政支出加速国家资本形成，到2027年，日本国防支出或将提高至GDP的2%。二是物价补贴常态化，日本2024年实施一次性通胀补贴，2024年能源补贴延至年底，2025年再次推出新一轮燃料补贴机制。









（三）法国总理宣布辞职，政府财政风险加重

要闻：2025年10月6日，法国总理勒科尔尼突然辞职，这是法国一年内第4次总理更迭。

法国总理勒科尔尼在10月6日突然宣布辞职，法国进入更深层的执政能力危机。9月8日，前任总理贝鲁因财政预算草案在国民议会信任投票中失败而辞职，9月9日，时任国防部长勒科尔尼被任命为新总理，10月5日，法国总统马克龙批准了勒科尔尼建议的新内阁名单，但因成员变动不大，被批评为旧政府延续，10月6日，勒科尔尼向马克龙递交辞呈并被批准。

法国政局动荡源于两方面因素。一是财政困境，法国的公共债务占GDP比重高达114% ，2024年财政赤字率5.8%，在欧元区国家中居前列。前总理贝鲁提出的2026年财政预算草案，因包含削减社会福利等紧缩措施，在议会遭遇巨大阻力并直接导致其政府下台；二是议会僵局，当前法国国民议会中，没有政党占绝对多数，形成了总统马克龙的中间派联盟、极左翼和极右翼政党三足鼎力的局面。这使得任何试图推行财政改革的总理都难以获得稳定多数的支持。

法国总理辞职消息公布后，政治风险溢价立刻上行。法国国债遭抛售，法国10年期国债收益率一度飙升超过9个基点，巴黎CAC 40指数当日开盘便下跌2%。法国预算谈判与赤字路径更不确定，投资者对法国在欧盟财政框架下的合规与节奏担忧进一步加剧。









从国别风险来看，未来需关注英国、法国等经济体的债市风险。可结合债务供给端和需求端因素判断哪些经济体风险相对更高。供给端视角看，法国、德国，均处于债务升高，赤字升高的象限。英国政府债务率扩大16个点，法国债务率扩大15个点，大于其他经济体。需求端视角看，法国、英国国债投资者结构中，海外投资者占比较高，分别达50%和31%，其中法国国债的海外非银投资者占比达27%。但二者一方面没有美债的安全资产属性，另一方面也缺乏德国的低债务率安全垫，导致其易受海外投资资金减持的影响。日本海外投资者占比仅14%，相对风险较低。









（四）就业：美国9月ADP就业弱于市场预期

9月美国ADP就业减少3.2万人，低于市场预期。由于美国政府关门，非农数据推迟发布，私营机构发布的就业数据重要性提升。9月美国ADP就业减少3.2万人，市场预期增加5.1万人。首先，此次ADP就业数据受到“年度基准调整”影响，根据ADP声明，校准导致9月就业人数减少了4.3万人。但是，即便剔除技术性影响，美国就业走弱的趋势仍在持续，无论是商品还是服务业均能看到这一点。





（五）空缺：美国8月职位空缺略高于市场预期

美国8月职位空缺722.7万人，市场预期720万人，职位空缺率维持在4.3%。结构上来看，建筑业职位空缺在9月大幅回落，而休闲酒店业空缺率有所回升，显示美国就业市场仍有韧性。





（六）PMI：美国9月ISM服务业PMI回落

制造业方面，美国9月ISM制造业PMI上升至49.1，其中产出指数较8月改善，但新订单指数再度回落至50以下，关注降息是否会对制造业形成提振。

服务业方面，美国9月ISM服务业PMI回落至50，其中商业活动、新订单指数分别回落至49.9、50.4，显示美国服务业景气程度回落，强化市场对联储降息预期。









三、国内数据&事件：假期出行强度回落、节奏前移，跨境游、特色游热度延续

十一假期出行人流前置，但出行强度不及五一假期；结构上，跨境游、特色游热度延续。电影消费有所改善，主要受益于观影人次增多。

（一）十一出行节奏前移，跨境游、特色游热度延续

要闻：2025年十一假期第1-5日，全社会累计跨区域人员流动量15.4亿人次，日均人流量同比4.9%，较五一假期回落3.1pct。

数据来源：交通运输部

总结：

特征一：2025年十一假期人流出行强度较五一假期有所回落，出行距离也有缩短。十一假期第1-5日（10月1日至10月5日），全社会跨区域人员流动总量为15.4亿人次，日均人流量同比4.9%，较五一假期回落3.1pct。高基数因素虽会拖累出行同比读数，但2024年十一跨区人流同比仅高于五一1.8pct、拖累幅度有限。分交通方式看，公路非营业性小客车（自驾）日均人员出行量占日均人流量比重升至79.7%，同比较五一下行2.7pct至5.4%。反映远距离出行的公共交通日均旅客发送量（含营业性公路、铁路、水路、航空）同比回落幅度较大，较五一假期下行4.4pct至2.8%，其中铁路、民航旅客日均发送量同比分别4.1%、3.4%，较五一假期下行6.7、8.4pct。

















特征二：从节奏看，十一假期出行呈现前置特征，但整体仍不及五一假期。交通运输部预计，假期前半程部分旅客呈现错峰出行特征。数据上十一假期前3-5天（9月26日-28日，周五-周日）人流出行强度达到阶段性高位，全国迁徙指数同比14.5%、超过假期（同比1.2%）；跨区人流也可印证上述趋势，十一假期前1天全社会跨区人流量同比为5.2%、超过假期首日（同比1.4%）。但假期前5日与假期内结合看，十一假期全国迁徙指数同比-0.7%、仍然不及五一假期（22.2%）。分交通方式看，错峰出行以自驾为主，十一假期前1天，非营业性小客车日均人员出行量同比为6%、超过假期首日出行强度（同比0.6%），而假期前3-5天国内航班执飞同比降至-2.7%。

























特征三：假期内传统景点或部分受出行前置影响热度回落，特色旅游如“省际交界游”和“边境游”成为新亮点。传统景点中，如四川省A级景区(第1-5日)接待旅客、旅游收入同比10.8%、6.6%，涨幅较五一假期下行4、6.9pct。传统景点热度回落可能部分与居民出行前置有关，假期第1-5日，西安、重庆、武汉等地铁客流量同比分别为12%、9.3%、2.2%，好于假期第1-4日地铁客流强度(分别-3.6%、5.7%、-6%)。相比之下，情绪消费需求驱动下，旅游呈现小众化、去中心化特征，如“省际交界游”和“边境游”成为假期旅游新亮点；新疆、内蒙古等搜索量同比40%，昭通(云-贵-川)、贺州(桂-湘-粤)、赣州(赣-粤-湘-闽)等地预订量同比分别为95%、88%、70%。

















特征四：受益于免签范围扩大，跨境出行热度延续。跨境出行方面，国家移民管理局预测，2025年十一假期全国口岸日均通关人数预计达200万人次、同比较五一假期回落21.8pct至6.9%。假期第1-5日，国际执行航班架次同比9.7%、较五一假期回落11.8pct。免签政策的推动下，出境游预订人次[1]同比增长超过30%；其中赴俄罗斯旅游订单的预订量[2]同比劲增近2倍，赴南非的旅游订单量预计同比也可达3成以上。









特征五：价格表现整体平稳，民宿、机票预售价格较五一假期有所回升。截至9月28日，十一假期预售机票价格（裸票价）平均为804元、高于去年同期（736元）、今年五一假期（778.9元）的均价。住宿方面，截至9月29日，十一假期酒店、民宿预定率分别为37.1%、38.5%，较五一假期回落6.1、9.2pct，可能也受居民出行前置影响。价格方面，酒店价格环比回落1.9%，民宿价格较五一假期有所回升、环比2.2%。













特征六：电影市场较五一假期有所改善，主要受益于观影人次增多。假期第1-5日，全国电影院线票房同比较五一假期回升39.5pct至-11.5%。量价拆分看，十一假期平均票价较五一假期回落5.8%，而观影人次同比较五一假期回升46.3pct至-3.7%。分不同城市看，五线等较低能级城市票房表现更好，同比上行52.5pct至3.2%；一线、二线等高能级城市票房同比分别-21.4%、-16.5%，仍不及去年同期。













（二）新房成交较低迷，结构上一线成交降幅较大

要闻：十一假期第1-5日（10月01日至10月05日），30大中城市商品房成交面积合计29.3万平方米，日均成交面积同比-22%。

数据来源：Wind

总结：

十一假期，全国商品房成交不及去年同期，结构上一线成交回落幅度较大。假期第1-5日（10月1日至10月5日），30大中城市商品房成交面积合计29.3万平方米，同比-22%、较五一假期回落13pct。结构上一线、三线城市成交回落幅度较大，同比分别较五一假期下行13.8、17.4pct至-13.7%、-38.6%。二线成交降幅相对较小，同比较五一假期下行7.7pct至-17.5%。

















（三）工业生产整体向好，建筑业开工表现分化

要闻：截至十一假期前1周（9月24日至9月30日），工业生产方面，冶金链、石化链开工均有回升。建筑业开工表现分化，反映地产投资的粉磨开工率有所回落，而反映基建投资的沥青开工率则冲高。

数据来源：Wind

总结：

十一假期前，工业生产整体向好，建筑业开工表现分化。十一假期前1周（9月24日至9月30日），工业生产中，高炉开工有所回升（环比0.5%），同比较前周上行0.5pct至6.2%。石化链开工也有改善，纯碱、PTA开工同比分别较前周上行2.3、0.1pct至8.5%、-2.6%。汽车链开工则延续下行，半钢胎开工率同比-2.1pct至-5.5%。建筑业开工表现分化，更多反映地产投资的全国粉磨开工率小幅改善，同比-13.7pct至-8.8%；而反映基建开工的沥青开工率冲高，同比较前周+5.7pct至18.9%。

























（四）8月工企效益：如何理解8月利润走强？

要闻：9月27日统计局公布8月工企效益数据，工企营收累计同比2.3%、前值2.3%；利润累计同比0.9%、前值-1.7%。8月末，产成品存货同比2.3%、前值2.4%。

数据来源：国家统计局

总结：

8月利润大幅回升，源于低基数下费用、其他损益等短期因素对利润的拉动明显提升。8月，工业利润当月同比回升21pct至19.8%。从影响因素看，利润率边际改善主要是费用、其他损益（投资收益、营业税金及附加等杂项支出）等短期指标对利润同比的拉动明显回升，分别+3.8pct至2.2%、24.8pct至18.3%，但其更多与去年基数较低及今年8月资本市场表现强劲有关。













观察行业看，个别行业的利润修复对本月利润的拉动较大，背后或也与其他收益等短期指标改善有关。8月，酒和饮料利润增速大幅上行（+234.8pct至226.8%），单个行业利润拉动整体工企利润上行7.8pct至7.6%。电热产供、煤炭采选、有色加工等行业利润回升也有较大贡献，分别拉动整体利润上行4.9、3、2.2pct至6.1%、-3.3%、2.3%。从影响因素看，上述行业的营业收入、成本压力并未出现“超额”改善，譬如酒和饮料两项指标分别回落6.7pct至-5.7%、-5.1pct至-0.2%，或侧面体现出费用、其他收益等指标对利润的贡献较大。

















8月工企营收有所改善，结构上石化链、冶金链营收延续上行。8月PPI边际改善的背景下，剔除价格后的实际营收增速也有回升，当月同比上行0.5pct至5.2%，对利润同比的拉动增加1.4pct至5.5%。分产业链看，石化链、冶金链实际营收延续改善，当月同比较前月分别上行1.4、2pct至1.6%、4.7%。而消费制造业链实际营收小幅回落，当月同比较前月回落0.2pct至6%。









8月工企成本压力并未缓解，石化链、冶金链、消费制造链的成本率均在历史高位。8月工企成本率为85.6%、处于近年同期的相对高位，成本对利润同比的拉动较前月回落9.3pct至-3.4%。拆分结构看，石化链、冶金链、消费制造链成本率分别录得85.8%、86.7%、84%，同比较前月上行66.3、62.3、78.8bp至0.1%、0.3%、0.7%。细分行业看，汽车、家具成本率上行幅度较大，环比分别51.6bp、34.9bp。

















8月，工企应收账款占比、回款周期仍在高位，“反内卷”政策效果有待进一步显现。从绝对规模看，8月，工企应收账款占总资产比重进一步上行，当月升至14.6%。与此同时，应收账款周转率持平前月（5.3次），同比较前月也有上行，反映企业的回款周期并未出现明显好转。









展望后续：9月以来，新一轮重点行业稳增长方案相继落地，需重点关注相关政策对成本压力的纾解效果。不同于供给侧改革，本轮工企盈利压力加大主因下游内卷式投资，导致刚性成本压力上升。8月工企成本压力仍在历史高位，应收账款的回款周期也未出现明显好转，“反内卷”政效果有待进一步体现。9月建材、钢铁、轻工业、电子信息制造等行业新一轮稳增长政策已出台，后续工企成本压力有望逐步缓解，加之内需持续修复，企业盈利回升的长期趋势不变。但需关注上游价格“超涨”对企业盈利的负面效果，因为下游将同时面临刚性成本、弹性成本的双重压力。（详见《“反内卷”：市场可能误解了什么？》）





（五）9月PMI：新动能接力旧动能

要闻：9月30日，国家统计局公布9月PMI指数，制造业PMI为49.8%、前值49.4%；非制造业PMI为50%、前值50.3%。

数据来源：国家统计局

总结：

制造业方面，9月PMI积极改善，结构上呈现生产指数修复好于新订单的格局。9月制造业PMI较前月回升0.4pct至49.8%，剔除受天气因素影响较大的供应商配货指数后，本月实际PMI上行0.5pct至50%，整体表现符合季节性。从主要分项看，原材料购进价格（-0.1pct至53.2%）、出厂价格指数（-0.9pct至48.2%）保持韧性下，生产指数升至近6个月高点（51.9%），较前月上行1.1pct，明显好于季节性（0.3pct）。而新订单指数回升幅度不及往年同期（0.6pct），较前月仅上行0.2pct至49.7%。













需求结构延续外需好于内需的态势，表现为新出口订单回升幅度大于内需订单。拆分需求结构看，9月，内需、新出口订单指数均有回升，但新出口订单指数（+0.6pct至47.8%）上行幅度明显好于内需订单（+0.1pct至50%）。今年以来，外需改善叠加中国在新兴市场的份额提升，支撑出口持续超预期；高频指标显示，9月外贸货运量同比上行1.8pct至7.8%，说明出口仍维持韧性。









观察行业看，代表新动能行业的PMI改善幅度较大，一定程度对冲传统领域的PMI低迷。9月，装备制造业PMI有明显回升、较前月上行1.1pct至51.6%，高技术制造业PMI也保持在扩张区间（51.9%），显示出新动能领域在积极改善。代表新兴产业的EPMI也有印证，9月EPMI边际上行4.6pct至52.4%。供需加快修复下，两个行业的价格指数也均在扩张区间。相对来看，高耗能行业PMI回落0.7pct至47.5%，仍处于50%以下的收缩区间，或反映地产投资与传统基建仍偏弱的压制；相应地，前期回升幅度较大的基础原材料行业购进价格指数、出厂价格指数分别较上月下降2.2、4.5pct，9月PPI环比有再度转弱的风险。









非制造业方面，建筑业PMI持续低迷，服务业PMI受暑期效应消退的影响也有回落。9月，非制造业PMI降至临界点。其中，建筑业PMI仅较前月回升0.2个百分点，整体仍在历史低位（49.3%）。服务业PMI较前月回落0.4pct至50.1%。从行业看，受暑期效应消退影响，与居民出行消费密切相关的餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下；对比之下，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。

















虽然传统动能“量价”仍有下行压力，但新动能对经济的支撑明显提速，后续持续关注增量政策可能带来的“新变化”。9月，制造业PMI积极改善，企业生产经营预期上行至近6个月来最高点。但结构上新订单修复弱于生产指数，传统领域景气度弱于新动能领域。价格层面，9月价格指数相对韧性下，基础原材料行业购进价格指数、出厂价格指数分别较上月下降2.2、4.5pct，PPI环比有再度转负的风险。往后看，9月建材、钢铁、轻工业等重点行业的新一轮稳增长政策相继落地，有助于对冲传统基建、地产下行风险；但政策效果仍需进一步跟踪，尤其是内需的修复。





（六）七大行业已发布稳增长方案

七大行业已发布稳增长方案，新一轮稳增长更注重供需平衡与人工智能赋能升级。截至9月底，新一轮重点行业稳增长方案已公布钢业、电子信息制造、电力装备、汽车、轻工业、建材和有色金属行业。 2025 年 7 月 18 日工信部曾预告将推出钢铁、有色金属、石化等十大重点行业稳增长方案，截至 9 月底，石化、机械等行业方案尚未明确发布。整体上，七大行业新一轮稳增长方案重点从规模扩张转向质量效益，更注重供需平衡与人工智能赋能升级，更强调反对行业“内卷式”竞争。





《建材行业稳增长工作方案 (2025—2026 年)》较 2023-2024 年方案，核心导向从规模扩张转向质量效益，聚焦破解供需失衡与 “内卷” 矛盾。《建材行业稳增长工作方案 (2025—2026 年)》较过往产能管控更严，明确水泥超产处置时限与规模；科创聚焦先进陶瓷等 “卡脖子” 领域，新增 AI 赋能；数字化绿色化设超低排放、碳交易等量化目标。需求拓展新增家装场景与技术出海，保障机制新增市场化基金与分级管理，更重系统治理。





《有色金属行业稳增长工作方案 (2025—2026 年)》较 2023-2024 年方案，核心导向从“规模扩张”转向“质量效益优先”，首次将 “经济效益向好”置于产量目标前。目标层面，新方案将十种有色金属产量年均增速从 4% 左右大幅收缩至 1.5%，新增再生金属 2000 万吨目标及资源保障、绿数转型等维度；旧方案则聚焦规模回升，以产量与增加值增速为核心。改革逻辑上，新方案针对资源不足、高端供给缺失及“内卷”风险，构建“供需协同+资源安全+新质生产力”体系；旧方案侧重破解需求疲软，以“扩需求+降成本”拉动增长。





风险提示

1）地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，地缘政治冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。

2）美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。

3）美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。

更新内容

一、修复bug，修改自动播放;优化产品用户体验。

二、 1.修复已知Bug。2.新服务。

三、修复已知bug;优化用户体验

四、1，交互全面优化，用户操作更加便捷高效;2，主题色更新，界面风格更加协调;3，增加卡片类个人数据

五、-千万商品随意挑选，大图展现商品细节-订单和物流查询实时同步-支持团购和名品特卖，更有手机专享等你抢-支付宝和银联多种支付方式，轻松下单，快捷支付-新浪微博，支付宝，QQ登录，不用注册也能购物-支持商品收藏，随时查询喜爱的商品和历史购物清单。

六、1.bug修复，提升用户体验;2.优化加载，体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

七、1、修复部分机型bug;2、提高游戏流畅度;